历史抱团之最(细数历史上的六轮抱团行情，A股后

近段时间，各路投资者为了既抓住抱团股机会又避免踩雷，纷纷掀起了购受抱团资金关注的“板块指数基金”的热潮，“抱团”也成为了股票市场上关注度最高的词语。不过鲜为人知的是，A股历史上不论牛熊，都曾有过多次“抱团”行情，也就是所谓的“价值投资行情”“白马蓝筹行情”“核心资产行情”，只是每一次“抱团”的背景和结局不尽相同。为此，上游新闻记者特地采访了成都青铜天使投资总经理赵航进行了较为详尽的分析。

【回眸】

历史上的六轮抱团行情

第1轮抱团

该轮行情是1996年1月23日-1997年5月12日。当时国内经济面临着1992-1994年严重通胀到滞胀后快速下滑的压力和风险。为化解实体经济面临的困境，决策层将货币政策从适度从紧转为全面宽松，通过股市制度改革的方式发动A股有史以来第一轮“改革转型牛”的方式，提升资本市场赚钱效应来提高企业的融资能力，从而化解国民经济存在的困难。于是，深圳本地股担当起了牛市的急先锋，尤其是以10家股票组成的“深证成指”更是在短短17个月时间从924.33点涨到了6103.61点，阶段涨幅高达560.33%。此后，受亚洲金融危机的打击，抱团行情结束，深证成指进入了长达2年的单边熊市，直到1999年5月17日2521.08点才在计算机信息技术革命的利好刺激下展开超跌反弹，而那轮熊市真正终结的时间节点则远在2005年11月16日2593.32点。

第2轮抱团

该轮行情是2003年1月6日-2004年4月7日。当时既是国内货币政策处于结束长达8年宽松阶段的阶段，又是寻找经济新增长点的探索阶段，还是资本市场处于股权分置改革的前夜。于是，以金融、地产、煤炭、钢铁、有色为代表的“五朵金花”成为了那15个月中级行情的主角（酿酒板块亦有不俗表现），其中深证成指仍然起到了先锋作用，从2673.25点涨到了4187.23点，区间涨幅56.63%；上证指数则从1310点附近涨到了1783点。此后，长达8年的货币宽松时代转为“稳中略紧”，抱团行情结束，A股迎来了牛市来临前的赶底浪。

第3轮抱团

该轮行情是2008年10月28日-2010年11月11日。经过全球性金融海啸洗礼后，随着决策层推出但不限于“四万亿投资计划 十八万亿信贷投放”等诸多助推实体经济转型升级的实质性利好，A股史上第二轮“改革转型牛”诞生了，主战场是代表“新兴产业”的中小板，但沪深主板蓝筹股中除了有色煤炭板块外，大多数因房地产跳空而无突出表现。当时，中小板综从1959.13点涨到了8017.67点，区间涨幅309.25%。2010年10月下旬，央行以加息的方式结束了为期2年的宽松时代，11月11日随着存款准备金率的上调，中小板尾市大幅跳水，抱团行情结束。

第4轮抱团

该轮行情是2011年1月25日-2012年7月12日。随着货币政策重新回到偏紧的局面，以及IPO大规模扩容和绩差股爆雷，A股市场主要指数重心持续下移。但就在各大板块江河日下之际，酿酒板块却逆势而上。在此期间，酿酒指数从941.25点涨到1350.12点，区间涨幅43.44%，其中多家白酒股更是屡创新高。不过随着当时经济持续低迷、管理层整顿白酒和塑化剂风波三重利空发酵，抱团行情急转直下，酿酒板块连续下跌长达18个月，跌幅达53.22%。

第5轮抱团

该轮行情是2016年2月29日-2018年1月29日。随着全面宽松货币政策的结束，为规范新经济企业健康发展，敦促资金“脱虚向实”，推动传统行业升级换代，培养具有国际竞争力的行业优质品种，决策层采取了大刀阔斧的“供给侧结构改革”。在这23个月时间里，上证50为代表的传统周期性蓝筹整体表现最好，平均涨幅为69.34%，期间涌现出茅台、伊利、上汽、复星、恒瑞、万华、海尔、神华、海天以及银行保险等诸多黑马品种。其中2016年3月1日-2017年3月23日以及2017年8月11日-2017年11月13日，次新股群体曾2次了上证50的风头，次新股指数两波升势的区间涨幅分别是166.46%、38.99%。2018年1月29日，随着全球贸易摩擦加剧，抱团行情结束，股市展开了为期1年的大幅下跌行情。

第6轮抱团

该轮行情是2018年10月19日-现在。随着5G科技革命的展开和新一轮结构性货币宽松，经过长达40个月深幅下跌的创业板市场率先柳暗花明，以通信设备、新能源车、芯片、工为核心的科技革命题材，带领创业板指大涨小回，28个月下来阶段涨幅高达170.66%。在这个阶段，周期性行业也不甘示弱，上一轮抱团的酿酒、银行、保险板块以及2018年调整充分的证券、饮食、旅游、餐饮等板块，均有相当突出的表现，直到最近两个交易日才出现了较大力度的休整。

由此可见，A股史上这6轮抱团行情，新兴产业唱主角有3次，概率是50%；大消费概念唱主角有5次，概率达83%。抱团行情发生的政经背景则无明显规律，更多地应当理解为资金对成长价值的青睐。

【展望】

抱团行情或因小盘股崩跌而结束

至于这轮抱团行情何时结束的问题，接受上游新闻记者采访的海通证券高级投顾张亮指出“虽然这两天抱团股回落之际，超跌低价股和超跌次新股有突出表现；大家要注意一个细节在于，A股主要8大指数中，就只有创业板综未能刷新去年下半年的高点，而与创业板综联系最紧密的创业板指偏偏又是此轮行情中最强的指数。创业板指表现最好而创业板综表现最差，如此巨大的反差，史上绝无仅有，是一个令人忧虑的信号。历史经验告诉我们，千里之堤毁于蚁穴，创业板综如此萎靡，必定是大量小盘股持续下跌的结果，而小盘股对未来的风险往往是最敏感的。那么，这个细节是否意味着，创业板将率先结束升势并拖累整个A股抱团行情由盛转衰，股民朋友们不妨多个心眼。”

银行板块异动昭示抱团行情临近尾声

银河证券江南大道总经理唐贺文对上游新闻记者表示“衡量整个深圳市场的‘深证综指’与囊括A股所有股票的‘均价指标’，不约而同地周线顶背离且都在1月6日见顶，可见市场结构性风险正在不断加大。1月15日，银行板块大幅走强，但抱团股依然在大跌，招商白酒新基金入市反倒让白酒板块大跌，会不会是抱团资金撤离到了银行板块中去，有待观察。考虑到大多数投资者在小盘股上亏损严重，且相当一部分投资者持有的个股面临面值退市的风险，我们怀疑题材股会不会在今年第一波退市潮来临后，才会启动春季攻势。不管从哪个角度分析，抱团股行情即使没有结束，恐怕也处于收尾阶段了。银行板块异动对应抱团股急跌，或许具有一定的预示作用。”

抱团行情是否结束取决于量能

华龙证券人民大道总经理牛阳告诉上游新闻记者称“抱团行情若要结束，必定会在较短时间内地量与天量并存。当前抱团股普遍放出了天量，却没见到地量，说明资金有换筹行为但不等于完全出货，倘若地量信号出现后再剧烈放量而无法突破之前的天量，则表明筹码松动，中级调整才会临近。这两天超跌股反弹，我们认为要一分为二对于没有业绩支撑特别是面临面值退市、市值退市的个股，要避而远之；对于有高送转高分红潜力的超跌次新股，不妨高抛低吸。这里我们要提醒投资者的是，如果春节前A股真的爆发了退市潮，那么无论对次新股还是对抱团股而言都是好事，毕竟退市股杀出来的资金，扭亏欲望很强，教训也很深刻，两种心理决定了它们一定会在抱团股和次新股中选择一个。所以，目前难言抱团行情结束，只是退市潮引发的连带风险，投资者还是要规避一下。”

上游新闻•重庆商报记者 王也

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